Ações da On (ONON) e o efeito Mbappé: como analisar uma ação

A On, a marca suíça de sapatilhas que entrou no futebol com o Mbappé, está cotada em Nova Iorque com o código ONON. Vale a pena olhar para as ações da On? Neste guia mostramos como analisar uma ação passo a passo, com este exemplo real: a empresa é boa, e o preço que pagas por ela faz sentido?

Não é uma recomendação para comprar nem para vender. É um método que podes usar em qualquer empresa, com os números oficiais da própria On, os argumentos a favor e os riscos, com o mesmo peso.

Atualizado a 13 de outubro de 2026 · Leitura: 9 minutos · Por Academia das Finanças

Resumo rápido

• Primeiro passo: perceber o que a empresa vende, a quem e onde ganha dinheiro.
• Números da On em 2025: vendas de 3.014 milhões de francos suíços (CHF), mais 30%; margem bruta de 62,8%; lucro de 203,7 milhões, menos 15,9% do que em 2024.
• A favor: crescimento forte, margens a subir e a entrada no futebol com Kylian Mbappé, Thierry Henry e a jogadora Sydney Schertenleib.
• Riscos: expectativas altas no preço, concorrência, câmbio, tarifas nos EUA e chuteiras que ainda não estão à venda.
• Impostos em Portugal: 28% sobre o ganho quando vendes (ou englobamento), com o câmbio da data de compra e da data de venda.

1. O que faz a empresa e como ganha dinheiro

A On foi criada na Suíça e vende sobretudo sapatilhas de corrida e de uso diário, além de roupa e acessórios. A ação está cotada na Bolsa de Nova Iorque, em dólares, mas a empresa apresenta as contas em francos suíços (CHF).

Em 2025, segundo os resultados anuais da própria On, as vendas dividiram-se assim:

O que isto te diz: a On depende quase toda do calçado, e mais de metade das vendas vem das Américas. A venda direta ao cliente costuma deixar mais margem do que a revenda, por isso vale a pena ver se esse peso está a subir.

2. Os números que importam

Não precisas de ler o relatório inteiro. Começa por cinco números: vendas, crescimento, margem bruta, lucro e dinheiro em caixa. Estão no comunicado de resultados que todas as empresas cotadas publicam, na página de investidores.

Fontes: resultados de 2025 e resultados do 2.º trimestre de 2026.

Repara em duas coisas. Em 2025 as vendas subiram 30%, mas o lucro desceu 15,9%: quando isto acontece, o relatório anual completo explica porquê, e é aí que deves ir procurar. E no 2.º trimestre de 2026 o crescimento foi de 21,6% a câmbio constante, mas só 13,5% em francos: o franco forte “comeu” parte do crescimento. Em agosto, a On reviu a meta de 2026: em vez de crescer pelo menos 23%, espera crescer na casa dos 20 e poucos por cento, a câmbio constante, e subiu a meta de margem bruta de 63% para pelo menos 65%.

3. Os argumentos a favor

Aqui entra o que vês no dia a dia, confirmado nos números. Quem anda na rua em Lisboa ou em Londres vê sapatilhas On em todo o lado: é uma observação, não uma prova, mas os números de 2025 batem certo com ela.

• Crescimento forte: +30% em 2025, com a Ásia-Pacífico quase a duplicar (+96,4%).
• Margens a subir: a margem bruta passou de 60,6% em 2024 para 62,8% em 2025 e chegou a 65,4% no 2.º trimestre de 2026.
• Entrada no futebol, com chuteiras próprias: a 18 de setembro de 2026, a On anunciou a entrada no futebol com Kylian Mbappé no centro do projeto, Thierry Henry como diretor de futebol e a internacional suíça do FC Barcelona Sydney Schertenleib a desenvolver produto com foco no futebol feminino (comunicado da On).
• Um espaço no futebol feminino: numa entrevista, Thierry Henry lembrou que durante muito tempo as mulheres jogaram com chuteiras de homem e disse que a marca quer preparar chuteiras certas para elas (Complex, 24/9/2026). A On não é a primeira: a Nike lançou em 2023 a Phantom Luna, pensada para mulheres (Nike: chuteira Phantom Luna (2023)).
• Uma possível montra em 2027: o Mundial feminino realiza-se no Brasil de 24 de junho a 25 de julho de 2027 (FIFA). Se a On tiver chuteiras femininas prontas a tempo, seria uma grande montra. Atenção: é uma hipótese, a marca ainda não anunciou datas.

4. Os riscos, com o mesmo peso

• As expectativas já estão no preço: no 2.º trimestre de 2026 as vendas cresceram 21,6% a câmbio constante, e mesmo assim a ação caiu com força no dia dos resultados, em que a On baixou a previsão de crescimento para o ano. Quando o mercado espera muito, “bom” pode não chegar.
• Concorrência: Nike, Adidas, Hoka e outras marcas não ficam paradas, e em alguns mercados há muitas promoções, como a própria On reconhece no comunicado do 2.º trimestre.
• Dependência do calçado: 93% das vendas vêm de sapatilhas. Se a moda mudar, a empresa sente-o logo.
• Câmbio: a On conta em francos, a ação negoceia em dólares e tu vives em euros. Três moedas diferentes podem mexer no teu resultado, mesmo que a empresa corra bem.
• Tarifas nos EUA: a On diz que a margem já absorve tarifas de importação mais altas nos EUA, que fazem parte das Américas, a maior região da empresa.
• O futebol ainda é uma promessa: segundo Thierry Henry, a chuteira do Mbappé deve estar pronta em 2027, e a On ainda não anunciou quando chegam chuteiras às lojas. Até lá, o futebol pesa nas expectativas, não nas vendas. E apostar numa estrela tem risco: uma lesão ou uma má época mudam a campanha.

5. O “efeito estrela” funciona? O caso Neymar e Puma

Quando um craque muda de marca, parece que de repente toda a gente usa aquelas chuteiras. A PUMA assinou com o Neymar a 12 de setembro de 2020 (comunicado da PUMA). Em 2021, as vendas da PUMA subiram 30%, de 5.234,4 para 6.805,4 milhões de euros, e o calçado subiu 33,6% (relatório anual 2021).

Mas 2020 foi o ano da pandemia, com lojas fechadas, por isso parte da subida foi só recuperação. E a PUMA não publica as vendas de futebol à parte (relatório anual 2024). Conclusão: o efeito de uma estrela pode notar-se na rua, mas é muito difícil medi-lo nas contas. Com a On e o Mbappé deve acontecer o mesmo: o que conta é se as vendas totais e as margens continuam a crescer.

6. Seis perguntas para analisar qualquer empresa

1. O que vende, a quem e onde? Depende de um só produto ou de um só país?
2. As vendas estão a crescer? E o lucro cresce com elas ou não?
3. As margens estão a subir ou a descer?
4. Tem dinheiro em caixa ou muita dívida?
5. O que é que o preço da ação já espera? Se tudo correr bem, isso chega para subir?
6. O que me faria mudar de ideias? Escreve-o antes de comprar, e não só depois.

7. Comprar ações cotadas nos EUA a partir de Portugal: custos e IRS

Ações como a On compram-se numa corretora, em dólares. Antes de comprar, vê quanto pagas de comissão por ordem e quanto cobra a corretora para trocar euros por dólares: o câmbio pode custar mais do que a comissão.

No IRS, só pagas quando vendes. O ganho paga 28%, ou podes optar por englobar com os outros rendimentos, se compensar (art. 72.º do Código do IRS). O ganho calcula-se em euros (explicado no guia abaixo): o valor de compra ao câmbio do dia da compra e o de venda ao câmbio do dia da venda. Desde 2024, quem mantém as ações mais de 2 anos paga imposto só sobre uma parte do ganho (art. 43.º do Código do IRS). Os detalhes, e se é Anexo J ou Anexo G, estão no guia como declarar investimentos no IRS.

Exemplo hipotético: a Rita compra ações por 1.000 € (já convertidos em euros ao câmbio desse dia) e vende-as 18 meses depois por 1.200 € (ao câmbio do dia da venda).

Se o dólar tivesse caído face ao euro entre a compra e a venda, o ganho em euros seria menor, mesmo com a ação a subir em dólares.

Perguntas frequentes

A On vai lançar chuteiras de futebol?

Sim. A On anunciou a entrada no futebol a 18 de setembro de 2026, com o Mbappé, e vai ter chuteiras (ou botas, como também se diz em Portugal) próprias. Segundo Thierry Henry, a chuteira do Mbappé deve estar pronta em 2027. A data de chegada às lojas e as chuteiras para mulheres ainda não foram anunciadas.

O que é a ONON?

É o código da On Holding na Bolsa de Nova Iorque. A On é uma empresa suíça de sapatilhas, roupa e acessórios de desporto.

Como analisar uma ação se estou a começar?

Começa pelo comunicado de resultados na página de investidores da empresa: vendas, crescimento, margens, lucro e dinheiro em caixa. Depois escreve os argumentos a favor, os riscos e o que te faria mudar de ideias.

É boa altura para comprar ações da On?

Não respondemos a isso: a Academia das Finanças faz educação financeira, não recomendações. Usa as seis perguntas deste guia e decide com a tua informação e o teu perfil de risco.

Onde encontro os números oficiais de uma empresa cotada?

Na secção de investidores do site da empresa, nos comunicados de resultados e no relatório anual. Notícias e redes sociais servem para encontrar pistas, não para confirmar números.

Tenho de declarar ações que não vendi?

Ações que não vendeste não pagam imposto sobre a valorização. Só declaras o ganho (ou a perda) no ano em que vendes, e os dividendos no ano em que os recebes.

Fontes: On: resultados do 4.º trimestre e do ano de 2025 (3/3/2026), On: resultados do 2.º trimestre de 2026 (11/8/2026), On: entrada no futebol com Kylian Mbappé (18/9/2026), Complex: entrevista a Thierry Henry (24/9/2026), Nike: chuteira Phantom Luna (2023), PUMA: acordo com Neymar Jr. (12/9/2020), PUMA: relatório anual 2021, comparação 2020-2021, PUMA: relatório anual 2024, vendas, FIFA: datas do Mundial feminino Brasil 2027 (10/12/2024), Portal das Finanças: Código do IRS, artigo 72.º, Portal das Finanças: Código do IRS, artigo 43.º. Consultadas a 13 de outubro de 2026. Informação educativa, não é aconselhamento financeiro.